2018年的531光伏政策開啟了我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整之門，2019年整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)恢復(fù)緩慢。受到2019年度光伏指導(dǎo)性政策延遲公布的影響，行業(yè)慘淡經(jīng)營(yíng)。與此同時(shí)，政策更是帶來(lái)了革命性變化，定下了市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)配置項(xiàng)目的基調(diào)，依靠固定補(bǔ)貼的時(shí)代將終結(jié)。

2020年，光伏業(yè)會(huì)變好嗎?

新增裝機(jī)量高速上升時(shí)代一去不復(fù)返

由政策驅(qū)動(dòng)向技術(shù)主導(dǎo)，是我國(guó)光伏業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，同時(shí)也導(dǎo)致光伏產(chǎn)業(yè)目前對(duì)政策保持較強(qiáng)的敏感性。

2019年度的光伏指導(dǎo)性政策比以往時(shí)候來(lái)得更晚一些。國(guó)家能源局直到五月底才正式下發(fā)《關(guān)于2019年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《通知》)。該《通知》傳遞的信號(hào)是，通過(guò)限制補(bǔ)貼總額、不限制裝機(jī)規(guī)模的方式，將光伏產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展朝市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)方向推進(jìn)。彼時(shí)業(yè)內(nèi)曾測(cè)算，國(guó)內(nèi)符合市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)配置的光伏項(xiàng)目超過(guò)50GW，前景可觀。但實(shí)際上，七月份公布的2019年光伏發(fā)電項(xiàng)目國(guó)家補(bǔ)貼競(jìng)價(jià)結(jié)果遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，符合補(bǔ)貼條件的光伏項(xiàng)目總裝機(jī)容量約22.78GW。這背后，是競(jìng)價(jià)補(bǔ)貼項(xiàng)目落實(shí)時(shí)間，影響到了新增裝機(jī)量。

政策的延遲公布和機(jī)制的巨大變化，導(dǎo)致大量光伏項(xiàng)目(業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)約20GW)結(jié)轉(zhuǎn)至2020年，最終使得2019年度的光伏新增實(shí)際裝機(jī)量大幅下降。繼2018年度我國(guó)光伏新增裝機(jī)量下降至44GW后，去年前三季度，光伏行業(yè)新增裝機(jī)量?jī)H有15.99GW，同比下降約54%。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，全年度的數(shù)據(jù)可能不足30GW。

于是，從業(yè)者們將希望放到2020年，希望能夠迎來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)真正的復(fù)蘇之年。

行業(yè)洗牌加速 頭部效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)

縱觀光伏公司的2019年，頭部公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越大這一特征逐漸顯著。

2019年有關(guān)光伏公司的最后一個(gè)壞消息來(lái)自江西明星光伏公司旭陽(yáng)雷迪。十二月三十一日，旭陽(yáng)雷迪子公司九江市旭陽(yáng)光電科技有限公司公布了一項(xiàng)全體裁員的通告，擬于2020年一月三十一日與全體員工終止勞動(dòng)合同關(guān)系。在此之前，旭陽(yáng)雷迪已在2019年四月進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

作為曾經(jīng)的光伏巨頭、硅片大戶，旭陽(yáng)雷迪在縱橫光伏產(chǎn)業(yè)十余年后黯然離場(chǎng)。類似旭陽(yáng)雷迪這樣的老牌公司在2019年遭遇失敗并不是個(gè)案，海潤(rùn)光伏退市、向日葵(300111.SZ)轉(zhuǎn)型……部分老牌光伏公司逐漸退場(chǎng)背后，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)新的競(jìng)爭(zhēng)格局正在呈現(xiàn)。

另一方面，2020年的第一個(gè)交易日里(一月二日)，A股光伏板塊最耀眼的明星或?qū)儆诼』煞?601012.SH)總市值重新回到1000億。

盡管2019年光伏行業(yè)需求較為慘淡，但頭部光伏公司展現(xiàn)出了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，獲得了業(yè)界和資本的認(rèn)可多只A股光伏公司2019年度股價(jià)大漲，部分甚至創(chuàng)下歷史最高市值。

實(shí)際上，雖然新增裝機(jī)量下降嚴(yán)重，但A股光伏板塊在2019年的表現(xiàn)卻十分顯眼。以Wind光伏指數(shù)(884045.WI)和申萬(wàn)光伏設(shè)備指數(shù)(857333.SI)為參考，2019年，兩只指數(shù)年度漲幅分別為26.58%、40.05%，均扭轉(zhuǎn)了2018年大幅下降的局面。

從個(gè)股表現(xiàn)上看，12只光伏概念股2019年度股價(jià)漲幅超過(guò)50%。不考慮2019年新上市的福萊特(601865.SH)，漲幅居前二的股票分別為東方日升(300118.SZ)、晶瑞股份(300655.SZ)。年度漲幅分別為144.79%、140.12%。值得一提的是，隆基股份、通威股份(600438.SH)均在2019年創(chuàng)下歷史最高市值。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、界面新聞研究部

縱觀漲幅居前的A股光伏公司不難發(fā)現(xiàn)，備受二級(jí)市場(chǎng)青睞的光伏公司幾乎是制造環(huán)節(jié)的龍頭公司。那么，為何出現(xiàn)這一現(xiàn)象呢?

受政策影響，我國(guó)光伏市場(chǎng)在2019年并未表現(xiàn)出積極需求，新增光伏裝機(jī)量出現(xiàn)下降。實(shí)際上，在政策不明朗的情況下，多數(shù)光伏公司選擇觀望。而當(dāng)政策明確后，由于競(jìng)價(jià)補(bǔ)貼項(xiàng)目執(zhí)行周期短，促使產(chǎn)業(yè)鏈各公司持續(xù)觀望的意愿增強(qiáng)。因此相當(dāng)部分的存量項(xiàng)目將結(jié)轉(zhuǎn)至2020年，導(dǎo)致新增裝機(jī)量出現(xiàn)萎縮。

但這關(guān)于制造端而言，需求并未停止，產(chǎn)量高歌猛進(jìn)。根據(jù)我國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2019年1-十月，國(guó)內(nèi)多晶硅、硅片和電池片總產(chǎn)量分別達(dá)27.6萬(wàn)噸、113.7GW、93.3GW，同比分別上升34.6%、46.1%、54.2%，并且上述三類光伏產(chǎn)品的產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)2018年全年的產(chǎn)量。

對(duì)下游電站項(xiàng)目而言，中上游的光伏制造產(chǎn)品相對(duì)是必需品。因而，即便2019年度實(shí)際新增裝機(jī)量下降，但并未影響下游對(duì)中上游制造品造成較大沖擊。于是，光伏制造端頭部公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)，愈發(fā)將市場(chǎng)份額集中。

此外，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)冷的情況下，頭部光伏公司大舉進(jìn)軍海外市場(chǎng)，從而彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)萎縮出現(xiàn)的需求缺口。根據(jù)我國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年1-十月，我國(guó)光伏產(chǎn)品出口總額達(dá)177.4億美元，超2018年全年總額，同比上升32.3%。其中，組件出口額大幅上升39.6%，出口量達(dá)到58GW，同比大增超過(guò)75%。

另一方面，頭部光伏公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)盡顯，這一情況也將延續(xù)至2020年。

2019年是我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)走向平價(jià)上網(wǎng)的關(guān)口之年。面對(duì)度電成本不斷降低的需求，持續(xù)提升光伏技術(shù)成為行業(yè)共同的選擇硅片方面，大尺寸硅片競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)顯著，如單晶領(lǐng)域形成了以隆基股份的166大硅片和中環(huán)股份(002129.SZ)的210大硅片兩大陣營(yíng);在電池端，量產(chǎn)的多晶硅PERC、單晶PERC電池的效率持續(xù)提升，鈣鈦礦電池、異質(zhì)結(jié)電池等新型電池技術(shù)的研發(fā)也逐漸擴(kuò)大。

國(guó)家隊(duì)主導(dǎo)光伏電站投資

2019年十二月二十日晚間，保利協(xié)鑫(03800.HK)及協(xié)鑫新能源(00451.HK)公布通告稱，協(xié)鑫新能源與我國(guó)華能訂立一份合作框架協(xié)議，以出售協(xié)鑫新能源位于我國(guó)的若干光伏電站，或協(xié)鑫新能源集團(tuán)之若干負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)該等電站的項(xiàng)目公司。

2019年類似案例不在少數(shù)。2019年三月、四月，江山控股(00295.HK)分別與中廣核太陽(yáng)能、國(guó)投電力(600886.SH)簽訂協(xié)議，出售總計(jì)約130MW電站;十一月，順風(fēng)清潔能源(01165.HK)公布通告，向我國(guó)核電出售490MW光伏電站，交易金額超過(guò)18億元。

作為我國(guó)光伏電站領(lǐng)域的頭部公司，江山控股、協(xié)鑫新能源、順風(fēng)清潔能源向國(guó)企拋售電站資產(chǎn)的行為，反映了國(guó)有公司的實(shí)力。這種情況將在2020年繼續(xù)延續(xù)。

縱觀整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈，在上游制造業(yè)，由于技術(shù)迭代速度快、競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)有公司幾乎退出，民營(yíng)公司優(yōu)勢(shì)顯著。但在下游，國(guó)有公司尤其是在2019年加速取代民營(yíng)公司，開啟主導(dǎo)電站投資時(shí)代：一方面，國(guó)有公司不斷接受民營(yíng)公司所持有的光伏電站，大力競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)價(jià)補(bǔ)貼項(xiàng)目;另一方面，憑借資金優(yōu)勢(shì)，國(guó)有建設(shè)公司牽頭總承包EPC項(xiàng)目，再交付民營(yíng)公司分包施工。

以2019年平價(jià)上網(wǎng)和競(jìng)價(jià)項(xiàng)目結(jié)果為例，根據(jù)智匯光伏的統(tǒng)計(jì)，項(xiàng)目規(guī)模居前五名的公司中，國(guó)企占據(jù)三席：國(guó)電投2.77GW位居第一，中廣核1.52GW位居第三，華能集團(tuán)1.14GW位居第五。

實(shí)際上，自2018年531光伏政策執(zhí)行開始，受到資金壓力，大型民營(yíng)企逐步退場(chǎng)，中小民營(yíng)公司更是基本離場(chǎng)。一進(jìn)一退之下，未來(lái)光伏電站投資環(huán)節(jié)將由國(guó)家隊(duì)主導(dǎo)。