鉅大LARGE | 點(diǎn)擊量：850次 | 2022年01月07日
鋰到底值不值錢？
鋰到底值不值錢？業(yè)內(nèi)有針鋒相對(duì)的兩種觀點(diǎn)，一種認(rèn)為既然資源有的是，這兩年開始，各國(guó)各公司都瘋狂找礦開礦擴(kuò)產(chǎn)，鋰資源很快會(huì)賣成地?cái)傌?，沒意義；另一種認(rèn)為高品位礦是稀缺的，其格局類似兩拓和淡水河谷對(duì)鐵礦石的壟斷，值錢，低品位礦永無(wú)出頭之日；后者甚至把鋰比作石油黃金和十年前大牛市中的銅、鋁、鉛鋅等大宗商品，一飛沖天漲十倍不是夢(mèng)。
鋰離子電池汽車幾乎和新能源汽車劃了等號(hào)，十年后燃料動(dòng)力電池也許有戲，現(xiàn)狀解決不了的問(wèn)題一堆，何況前者大規(guī)模商用后，發(fā)展燃料動(dòng)力電池的必要性基本不存在了。
去年討論過(guò)鈷，后來(lái)鈷真的漲了一波，其實(shí)鈷的重要性和彈性遠(yuǎn)比不上鋰，短時(shí)間炒炒罷了，沒前途。一是高鎳低鈷的技術(shù)路徑已成事實(shí)，從111到523到622再到811，鈷在正極材料中占比急速下降，只要原來(lái)的1/3，二是鈷本來(lái)在3C電池和其他領(lǐng)域的量就相對(duì)較大，動(dòng)力鋰電池帶來(lái)的需求增量有限，三是鈷本來(lái)就是伴生礦，很難為了賺鈷的錢加大開采量，搞一堆銅的庫(kù)存。
鋰則不同，是電池中能量的攜帶和傳遞者，不可或缺。2015年全球鋰鹽產(chǎn)量16萬(wàn)噸，（碳酸鋰當(dāng)量），電池用量占35%，我國(guó)7.87萬(wàn)噸，電池占70%，可見我國(guó)動(dòng)力鋰電池需求快馬加鞭，未來(lái)按每輛新能源車平均45KWH的容量算，每25萬(wàn)輛新增1萬(wàn)噸的需求，2017年起，全球新增300萬(wàn)輛，我國(guó)新增120萬(wàn)輛，2020年碳酸鋰當(dāng)量的需求上升為12萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于新增計(jì)劃產(chǎn)量。還有新的計(jì)劃產(chǎn)量不斷通告，比如泰利森礦山擴(kuò)產(chǎn)至143萬(wàn)噸，天齊新建2.4萬(wàn)噸氫氧化鋰。
正極材料和電解液中，碳酸鋰或氫氧化鋰是重要成分，占成本大頭。這類的技術(shù)分析文章多如牛毛，上市公司也不厭其煩地講解，此處不贅述。最大的爭(zhēng)議是，地殼中鋰資源并不缺，理論上足夠供每年幾十億臺(tái)車的生產(chǎn)，到底值不值錢？
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針鋒相對(duì)的兩種觀點(diǎn)，一種認(rèn)為既然資源有的是，這兩年開始，各國(guó)各公司都瘋狂找礦開礦擴(kuò)產(chǎn)，鋰資源很快會(huì)賣成地?cái)傌洠瑳]意義；另一種認(rèn)為高品位礦是稀缺的，其格局類似兩拓和淡水河谷對(duì)鐵礦石的壟斷，值錢，低品位礦永無(wú)出頭之日；后者甚至把鋰比作石油黃金和十年前大牛市中的銅、鋁、鉛鋅等大宗商品，一飛沖天漲十倍不是夢(mèng)。
先看儲(chǔ)量：地殼的確不缺鋰，但重要在海水里，沒法提煉，重要可開采的在鹽湖、鋰輝石礦和鋰云母礦里面，鋰儲(chǔ)量1300萬(wàn)噸，鋰資源量3950萬(wàn)噸。鋰資源中，61%是鹵水鋰資源，礦石鋰約占34%。鋰云母不多，且品味低，不可能成為供給主力，所以只要研究鹽湖和鋰輝石礦即可。
圖1：全球鋰資源儲(chǔ)量分布我國(guó)鋰資源儲(chǔ)量分布
現(xiàn)在已知的重要含鋰鹽湖有智利阿塔卡馬(Atacama)、玻利維亞烏龍尼(Uyuni)、阿根廷翁布雷穆埃爾(HombreMuerto)，美國(guó)"銀峰"(Silverpeak)、美國(guó)西爾斯(Searles)、美國(guó)大鹽湖(GreatSaltLake)，我國(guó)青海柴達(dá)木鹽湖及西藏扎布耶湖等。
正在開發(fā)和生產(chǎn)的有智利阿塔卡馬鹽湖、阿根廷翁布雷穆埃爾托鹽湖、美國(guó)"銀峰"、我國(guó)青海柴達(dá)木盆地鹽湖（鹽湖股份、西部礦業(yè)）和西藏扎布耶湖（西藏礦業(yè)）等。近日，澳大利亞初級(jí)鋰勘探商鋰能國(guó)際公司稱在智利馬里昆加鹽湖發(fā)現(xiàn)其336~354米深處之間存在高品位鋰鹵水，鋰品位為975毫克/升，該項(xiàng)目的資源量可能將成為全球第二高品位鹵水鋰礦，僅次于阿塔卡馬鋰礦。
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應(yīng)用領(lǐng)域：勘探測(cè)繪、無(wú)人設(shè)備
鹽湖鹵水重要分布在南美，我國(guó)和美國(guó)地區(qū)。全球鹽湖鹵水鋰礦重要分布于北緯30-40溫帶干旱氣候區(qū)及南緯20-30熱帶干旱氣候區(qū)，多位于大陸西岸或內(nèi)陸西側(cè)雨影區(qū)內(nèi)降雨量少、日照及風(fēng)力強(qiáng)度大、蒸發(fā)量大、干旱，不利于人類生存的荒漠氣候帶內(nèi)的封閉匯水盆地，重要分布于我國(guó)的青藏高原和南美洲的安第斯高原。這樣的地理環(huán)境使得鹵水中的溶質(zhì)鋰能夠在這一封閉系統(tǒng)中進(jìn)行自然富集濃縮。所以，全球的鹽湖就那么有限的幾個(gè)，早就被人們研究透了，不可能發(fā)現(xiàn)新的儲(chǔ)量。
圖2：全球著名的鹽湖鹵水鋰礦分布圖
在鹽湖鹵水提鋰工藝中，通常首先需將原始鹵水中鋰進(jìn)一步蒸發(fā)濃縮，然后再采用適當(dāng)?shù)姆蛛x技術(shù)對(duì)濃縮鹵水中的鋰進(jìn)行分離、提取，最終制備碳酸鋰。從濃縮鹵水中分離鋰的工藝重要有太陽(yáng)池升溫沉鋰法、沉淀法、煅燒法、吸附法和溶劑萃取法等。從實(shí)際應(yīng)用情況看，太陽(yáng)池升溫沉鋰法重要適用于高鋰、低鎂鋰比值的碳酸鹽型鹵水；沉淀法較為適用于中低鎂鋰比值的鹵水；煅燒法較為適用于高鎂鋰比值的鹵水；而吸附法具有應(yīng)用于鋰濃度較低且鎂鋰比值較高的鹵水的潛力。此外，由于有機(jī)溶劑易造成環(huán)境污染、萃取工藝條件較為苛刻以及耗能較高等因素，溶劑萃取法在鹽湖鹵水鋰礦碳酸鋰生產(chǎn)中未獲廣泛應(yīng)用。
表1：鹵水提鋰技術(shù)基本情況
關(guān)于鹵水提鋰除了受到生產(chǎn)工藝的影響外，不同鹽湖所具有的不同特點(diǎn)對(duì)生產(chǎn)和產(chǎn)量影響顯著不同。其中最重要的影響因素包括：鹽湖鹵水中鋰的平均濃度；鹽湖鹵水中鎂鋰比的高低；開采地附近的交通以及氣候天氣狀況。鹽湖鹵水中鋰的平均濃度越高，鎂鋰比越低關(guān)于開采越具有優(yōu)勢(shì)。
世界上鹵水鋰平均濃度較高的鹽湖包括智利的阿塔卡瑪鹽湖、玻利維亞烏尤尼鹽湖、阿根廷的霍姆布雷托鹽湖、以及我國(guó)的扎布耶鹽湖。鎂鋰比較低的鹽湖中，除我國(guó)的西臺(tái)吉乃爾鹽湖、東臺(tái)吉乃爾鹽湖屬于高的鎂鋰比鹵水外，都屬于中低鎂鋰比鹽湖鹵水。關(guān)于鹵水鋰平均濃度和鎂鋰比都相對(duì)占優(yōu)，自然環(huán)境相對(duì)較好的鹽湖，都得到了很好的開發(fā)。
圖3：全球重要鹽湖鎂鋰比(左軸)及鹵水鋰平均濃度（右軸，單位：%）
產(chǎn)量供給的影響因素中，由于規(guī)?；a(chǎn)碳酸鋰的公司必須擁有鋰資源儲(chǔ)量較為豐富的鹽湖資源開采權(quán)，這使得行業(yè)具備較高的資源壁壘；另一方面，由于全球鹽湖絕大多數(shù)資源都是中-高鎂低鋰型，而從高鎂低鋰鹵水中提純分離碳酸鋰的工藝難度很大，之前這些技術(shù)僅掌握在少數(shù)國(guó)外受眾，這使得碳酸鋰行業(yè)又具備技術(shù)壁壘。因此造就了碳酸鋰行業(yè)的全球寡頭壟斷格局。
一目了然，真正具備大量供應(yīng)能力的仍然只有南美的兩大鹽湖，智利的阿塔卡瑪鹽湖由SQM和Rockwood分別開發(fā)。阿根廷的霍姆布雷托鹽湖由FMC開發(fā)。這幾大鹽湖關(guān)于全球鋰市場(chǎng)的供應(yīng)量總共約9萬(wàn)噸，占比62%。而且受制于氣候和自然條件，擴(kuò)產(chǎn)并非易事。西藏的扎布耶鹽湖理論上的條件全球首屈一指，低鎂鋰比，含鋰濃度高，是唯一以天然碳酸鋰形態(tài)存在的礦，但從立項(xiàng)至今十余年，負(fù)責(zé)開采的西藏礦業(yè)鋰行業(yè)收入也僅僅維持在2億元，可見其難度之大，另一個(gè)儲(chǔ)量巨大的玻利維亞烏尤尼鹽湖自2011年就和韓國(guó)技術(shù)合作探尋開采方法，至今尚未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。青海柴達(dá)木盆地鹽湖都是高鋰鎂比鹵水，而我國(guó)的高鋰鎂比鹵水提鋰技術(shù)還未達(dá)到工業(yè)化生產(chǎn)的成熟度。
青海藍(lán)科鋰業(yè)由鹽湖股份和佛塑科技合資建設(shè)，項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)量1萬(wàn)噸碳酸鋰，據(jù)稱用了俄羅斯技術(shù)。據(jù)通告，藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰項(xiàng)目生產(chǎn)基本達(dá)到持續(xù)穩(wěn)定狀態(tài)，沉鋰車間于2015年四月二十日開機(jī)并生產(chǎn)碳酸鋰，累計(jì)生產(chǎn)碳酸鋰1356.1噸。
西部礦業(yè)集團(tuán)控股子公司青海鋰業(yè)有限公司提鋰技術(shù)來(lái)自中科院青海所。據(jù)青海鋰業(yè)相關(guān)人士介紹，青海鋰業(yè)設(shè)計(jì)產(chǎn)量1萬(wàn)噸。目前生產(chǎn)工藝已經(jīng)打通。但由于中信集團(tuán)和西部礦業(yè)集團(tuán)之間的東臺(tái)吉乃爾湖鹵水資源權(quán)歸屬之爭(zhēng)未落定，青海鋰業(yè)一直面對(duì)資源不足，無(wú)法滿產(chǎn)。一句話：大多數(shù)鹽湖看上去很美，實(shí)際上久久不能形成有效供給，利益在前，不是不想做，而是做不到，就算能提取出來(lái)也賺不到錢。
再看鋰輝石，全球最大的鋰輝石供應(yīng)商泰利森占鋰輝石供應(yīng)2/3，目前國(guó)內(nèi)碳酸鋰加工公司基本都是以礦石提鋰來(lái)生產(chǎn)的，而礦石90%是靠進(jìn)口的，其中80%又是靠天齊的泰利森供給的。國(guó)內(nèi)目前探明儲(chǔ)量并取得采礦權(quán)證的大型礦山有四川阿壩州的雅化集團(tuán)所屬德鑫礦業(yè)公司的李家溝、眾和股份所屬金鑫礦業(yè)的黨壩、甘孜州融達(dá)鋰業(yè)(*ST融捷)的甲基卡(134號(hào)脈)、天齊鋰業(yè)所屬甲基卡(248號(hào)脈)，海拔3500到4500米，自然環(huán)境惡劣，海拔高，基礎(chǔ)設(shè)施配套差，開采難度大，尾礦處理難度大，環(huán)保問(wèn)題對(duì)開發(fā)影響大。前期融達(dá)鋰業(yè)進(jìn)行的開發(fā)已暫停，天齊鋰業(yè)正在建設(shè)中的采選工程項(xiàng)目也暫停。眾和在鋰鹽行情火爆的2016年收獲了3.31億氫氧化鋰收入，對(duì)應(yīng)75.17%的毛利率，可惜金鑫礦的儲(chǔ)量不大，而雅化集團(tuán)的李家溝到現(xiàn)在也沒成氣候，去年的鋰產(chǎn)品是加工收入，礦基本沒有貢獻(xiàn)。
境外也在拼命探礦開礦，贛鋒鋰業(yè)收購(gòu)澳礦公司RIM，其擁有的MTMARION品位不算好，泰利森平均品位在2.5%，贛鋒鋰業(yè)的只有1.3%，一期20萬(wàn)噸鋰精礦，相當(dāng)于3.2萬(wàn)噸碳酸鋰。從12年勘察完畢到17年第一船貨運(yùn)出花了5年時(shí)間，說(shuō)明即使未來(lái)還有新的礦藏被發(fā)現(xiàn)，最少也要超過(guò)5年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間才能釋放產(chǎn)量。
除MTMARION，另一家澳礦銀河資源也有20萬(wàn)噸的產(chǎn)量計(jì)劃，但這兩家都尚未達(dá)產(chǎn)，能形成多少有效供給還很難說(shuō)。從唯一成熟的泰利森自己的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，此前一直號(hào)稱74萬(wàn)噸的產(chǎn)量，實(shí)際上由于礦品位的問(wèn)題，滿產(chǎn)也只能達(dá)到50萬(wàn)噸而已，而擴(kuò)產(chǎn)至134萬(wàn)噸要花3.2億澳元（16.5億人民幣）和兩年時(shí)間!可見殊非易事，有此實(shí)力的公司并不多。
綜上可知，全世界鹽湖就那么幾個(gè)，都被反復(fù)勘察過(guò)了，很難有新的重大發(fā)現(xiàn)，就算發(fā)現(xiàn)也大概率會(huì)被三大巨頭搞定；鋰輝石礦分布更散，可能會(huì)有一些小驚喜，可是從發(fā)現(xiàn)到勘探到采礦再到達(dá)產(chǎn)，然后還要配套建鋰鹽加工能力（兩年以上）以及通過(guò)下游大客戶認(rèn)證，簡(jiǎn)直是無(wú)比漫長(zhǎng)的過(guò)程。
考慮到未來(lái)鋰的需求是十倍級(jí)別的上升，新的供給很難造成長(zhǎng)期沖擊。四強(qiáng)（SQM、FMC、雅寶、天齊）壟斷格局穩(wěn)固，幾乎不可能被打破，贛鋒等作為第二梯隊(duì)。前兩家還以其他為主業(yè)，鹽湖受氣候和運(yùn)輸影響也很大，贛鋒的礦品味一般，唯一可以有大供給的是扎布耶鹽湖，也是天齊占20%。只要價(jià)格不離譜，壟斷利潤(rùn)就可以長(zhǎng)期保持。
但是指望碳酸鋰氫氧化鋰的價(jià)格長(zhǎng)期維持在10萬(wàn)/噸以上，甚至如石油黃金般一路上漲也是不現(xiàn)實(shí)的。鋰不像銅鐵在其他領(lǐng)域有大量應(yīng)用，也不是石油那樣的不可回收消耗品。其應(yīng)用范圍很狹窄，幾乎全都用來(lái)做電池，下游承受不了會(huì)直接影響出貨。按TSLA即將大量出貨的MODEL3來(lái)測(cè)算，一輛車要用50KG的氫氧化鋰，目前市場(chǎng)價(jià)15萬(wàn)/噸，7500元的氫氧化鋰成本實(shí)在是不低，整車售價(jià)3.5萬(wàn)美元，成本約3萬(wàn)美元，電池成本占25%，正極材料和電解液中的氫氧化鋰用量占電池成本高達(dá)15%!
從抄襲中金的下圖可以看出，這應(yīng)該是車廠和電池車愿意承受的極限了。進(jìn)一步漲價(jià)一來(lái)減少需求，二來(lái)打破寡頭間的平衡，并可能讓行業(yè)出現(xiàn)更多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，只要價(jià)格維持高位，低品位的礦山就會(huì)大量沖擊市場(chǎng)。
電動(dòng)汽車要取代燃油車的話等于電池成本不高于燃油發(fā)動(dòng)機(jī)，這是個(gè)硬約束，所以價(jià)格上很難有多大空間，未來(lái)靠的是量，是規(guī)模效應(yīng)。當(dāng)然，在電動(dòng)汽車大發(fā)展的若干年黃金時(shí)期也不可能大幅跌價(jià)，因?yàn)閹准覊艛喙靖鷰准掖蟮南掠坞姵貜S簽長(zhǎng)協(xié)，以銷定產(chǎn)，掌握定價(jià)權(quán)，小公司沒必要亂來(lái)，局部降價(jià)也不影響大局。
然而近期氫氧化鋰提價(jià)是可能的，供求關(guān)系緊張，電動(dòng)汽車的總量小，國(guó)內(nèi)低端車有補(bǔ)貼，TSLA是明星車，總價(jià)格不低，完全能容納材料的上漲有彈性，2019年產(chǎn)量擴(kuò)出來(lái)之前都可能漲價(jià)。
總結(jié)
以碳酸鋰的價(jià)格為例，走勢(shì)可能是先揚(yáng)后抑，短時(shí)間有一定幅度的上漲，明年小幅回落，19年后大幅回落，開始慘烈的洗牌，價(jià)格可能跌回5-6萬(wàn)，實(shí)力不濟(jì)的小礦山小加廠紛紛退出，到2022年后重新平穩(wěn)回升至7萬(wàn)左右，氫氧化鋰略高，最終形成上下游的大廠商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手（有優(yōu)質(zhì)礦的幾家寡頭和有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的松下、CATL等幾家電池巨頭綁定），行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的局面。暴利不大可能，但規(guī)模效應(yīng)將越發(fā)顯著。
